根据估值分析，我在同花顺i问财上用四个条件：

近十年ROE大于15%；

(相关资料图)

市盈率小于10；

市净率小于4；

净利润同比增长；

筛选出来格力电器是倍严重低估的。

格力现在的市盈率是7.95，2013-2022年有80%的时间，它的市盈率是高于现在的水平，格力确实被低估了。且2020-2022年三年时间，格力股价跌了44%，几乎腰斩。

1月7日，飞鲸投研写过一篇美的与格力的对比文章，当时我觉得美的比格力谨慎，未来布局上面更稳，更看好美的。这两天看了格力的年报，被格力的大格局震撼到了，它在业务布局上的眼光十分长远，且有足够的耐心静待花开。

一、PQAM 完美质量保证模式，产品质量全行业第一

格力是1991年成立的，已经做了30多年的空调生意。中国标准化研究院顾客满意度测评中心调查结果显示，格力空调产品的顾客满意度第一。

董事长董明珠也层表示：“质量关乎两个生命，一个是消费者的生命，一个是企业的生命。”在质量把控上，格力有着深刻的认知和敢于“刀刃向内”的勇气。

不得不说，格力空调质量是全行业最好的，它的底气和勇气来自对产品质量的严格要求与把控。

格力实行的是“PQAM 完美质量保证模式”，在产品的全部生命周期的各个环节，推行零缺陷管理，力求每一步做到完美。格力2021年初把原来的六年免费包修服务，延长到十年。

（图片来源：格力公司网站）

格力在2021年年报中提到，由于产品质量水平不断提升，产品售后故障率连续多年下降，不过具体每年故障率为多少，年报中并未提及。不过董明珠今年8月份公开在视频中表示，格力空调已经可以做到1万台只有3台需要维修，也就是说空调维修率只有万分之三。

质量自信，格力空调外销收入比例提升至14%。

电子信息产业发展研究院发布的《2021 年中国家电市场报告》表明，2021 年，我国家电市场整体基本恢复至疫情前的水平。

空调销量方面，出口成为主要增长引擎。根据产业在线数据， 2021 年，家用空调总销量15259 万台，同比增长 7.9%，略高于 2019 年水平；其中空调出口 6789 万台，同比增长 11.0%；内销 8470 万台，同比增长 5.5%。

自2019年来，格力空调的外销收入占比也由10.51%提升至14.42%，成功打开了国际市场。 2021 年，格力产品已销往180 多个国家和地区，其中自主品牌占比51%，销售额同比增长 23%。

二、高瞻远瞩，格力是工业领域的科技公司

格力的主营业务有两大块：消费领域和工业领域。

消费领域产品涵盖家用空调、暖通空调、冰箱、洗衣机、热水器、厨房电器、环境电器等。

工业领域产品涵盖高端装备、精密模具、压缩机、电机、工业储能、新能源车、半导体等。

消费领域格力已经深耕多年，实力不用多说。我们看工业领域，

在“传统制造”向“智能制造”转型升级的大趋势下，格力抢抓机遇，面向产业链前端核心持续发力，在高性能伺服系统、直驱电主轴、直线电机、减速器、控制器以及驱控一体方面，相继取得关键技术的突破，助力国产机器人和数控机床核心竞争力提升。

格力智能装备主打数控机床、工业机器人、智能仓储物流、工厂自动化四大板块的系列产品，并为国 内外多家行业龙头企业提供智能装备，助力其自动化升级。

模具被誉为“工业之母”，格力精密模具坚守“精细化、标准化、专业化、产品化”战略，在智能家电、电机、汽车、医疗、办公用品、新能源部件等模具领域持续发力。

格力光储空零碳源业务范围包括光伏储直流空调系统、新能源直流电器、储能及近用户侧能源互联网系统等

格力长期深度布局新能源板块，在加速实现“双碳”目标的背景下，2021 年收购格力钛（原银隆新能源股份有限公司），新增锂离子电池、新能源商用车、专用车等业务， 构建了涵盖锂电池材料、锂电池、模组/PACK、新能源汽车核心零部件以及下游新能源整车、工商业储能、光伏（储）空调、能源互联网系统的一体化产业链。

格力钛电池储能系统安全性高、耐低温、大倍率、寿命长。2021 年，格力钛获得了中国国际储能大会颁发的“中国产业最佳储能电池供应商”、“中国储能产业最佳光储充一体化解决方案”等奖项。

格力践行“绿色设计—绿色制造—绿色回收”的循环发展模式，保证全产业链的绿色高效。拥有长沙、郑州、石家庄、芜湖、天津和珠海建立六个再生资源基地，从事废弃电器电子产品、报废汽车等回收处理，以及废旧线路板、废旧塑料深加工资源化业务。

这里必须要为格力点赞，为碳达峰、碳中和目标的实现做出了很大贡献。

截至 2021 年底，格力再生资源已累计处理各类废弃电器电子产品超 4000 万台（套），报废汽车 7 万多吨，已转化再生铜料、铁料、铝料、塑料总计约 60 余万吨。据相关估算， 通过格力的资源再生，实现减少原油资源开采约 160 万吨，节水约 390 万立方米，减少碳排放量约 200 余万吨。

7、半导体板块

2021 年，格力电器全资子公司零边界营业收入增速超过50%，产品出货量突破 7000 万颗。

格力半导体产品主要包括工业级 32 位系列 MCU、AIoT SoC 和功率半导体等。其中 32 位系列 MCU可广泛应用于消费类电子、可穿戴设备、家居产品、健康医疗配套、商用大型机组、工业传感、高性能电机控制等领域。

在做好空调第一的基础上，格力也在锂电池、半导体、储能新兴板块做的很好。 根据国家知识产权局数据，截止2022年底，格力累计申请发明专利47989件，累计获得发明专利授权14939件。

（数据来源：国家知识产权局）

三、前三季度净利润同比大增17%，业绩拐点出现

2019年空调市场见顶加之2020年开始的疫情，格力的业绩确实受到了影响。但董明珠是个厉害人物，她自己亲自直播卖空调、开店，绝不会让格力业绩一直下滑下去。

格力电器开启双线融合的“新零售”营销模式变革。 线上第三方电商平台、格力董明珠店与三万多家线下专卖店深度融合，提供线下体验、线上下单、全国统 一配送和安装的双线联动一体化服务。

2022年前三季度，格力实现营收收入1483亿元，净利润同比增长17%达到183亿元，预计2022年营收将再次突破2000亿，业绩拐点已至。估值修复和业绩修复是格力未来的趋势，戴维斯双击不是梦。

从净资产收益率看，2012年到2021年，格力10年平均净资产收益率是29.67%，所有消费企业中只有贵州茅台十年平均净资产收益率超过格力（茅台32.89%）。站在这个角度看，格力就是名副其实的好公司。

总结

董明珠是有魄力、有杰出思维的企业家，她正带着格力走向智能化、科技化的未来。多元化布局上，格力确实比较大胆，新能源、储能、半导体行业正处在快速成长期。现在看，风险肯定是有的，但科技行业就像医药行业，前期投入较大还要承担高风险，一旦研发出新款要并上市，将会一本万利，格力做的就是这样的事情。

飞鲸投研认为格力、美的各有各的好，家电行业的未来就看它们了。

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来源：飞鲸投研

关键词： 同比增长 格力空调 格力电器